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工業生產者出廠價格指數(PPI)的持續大幅下行,一方面印證了當前經濟面臨的下行壓力在不斷加大,另一方面也暗示著后期實體企業經營形式將進一步面臨挑戰。統計局新統計數據顯示,2019年1月,工業生產者出廠價格指數(PPI)同比增長0.1%,增速較去年同期低4.2個百分點,較2018年12月低0.8個百分點,延續著持續下行趨勢,且增速為連續第7個月下行。B整體流動性保持充裕
為緩解不斷加大的經濟下行壓力,政府加大了政策支持力度,令市場流動性整體保持著充裕狀態。從貨幣供應來看,雖然狹義貨幣供應量(M1)同比增速繼續下行,且已經降至歷史低增速水平,但廣義貨幣供應量(M2)同比增速有所回升。中國人民銀行新統計數據顯示,2019年1月,廣義貨幣供應量(M2)同比增長8.4%,較2018年12月高0.3個百分點,增速繼續保持在8%以上水平。與此同時,中國人民銀行通過公開市場操作凈回籠資金的力度也較去年同期有所減弱。中國人民銀行新統計數據顯示,2019年1月,中國人民銀行通過公開市場操作凈回籠資金1100億元,較去年同期凈回籠2000億元減少900億元。
從融資角度看,社會融資規模和新增貸款均創單月歷史之。中國人民銀行新統計數據顯示,2019年1月,全社會融資規模達到4.64萬億元,較去年同期多1.56萬億元,較2018年12月多3.05萬億元,創有史以來單月高社會融資規模。其中,1月新增貸款3.57萬億元,較去年同期多8849.75億元,較2018年12月多2.64萬億元,同樣創有史以來單月高新增貸款額。另外,中國人民銀行還通過下調存款準備金率的方式來增加市場流動性。2019年1月,中國人民銀行連續兩次下調存款準備金率,累計下調1個百分點,大型存款類金融機構存款準備金率從2018年的14.5%降至13.5%,中小型存款類金融機構存款準備金率從2018年的12.5%降至11.5%。
上述分析的一個重要風險點是春節前后鋼材庫存累庫可能超預期,如果鋼材累庫超出預期,則可能使得我們預期的邏輯改變,春節后可能出現明顯回調,也限制本次反彈的高度。
正文
孔丙己問:“你做過螺紋鋼期貨么?”我略略點一點頭。他說,做過螺紋鋼……我便考你一考,N字型的N字,怎樣寫的?” 我想,爆過幾次倉的人,也配考我么?便回過臉去,不再理會。孔丙己等了許久,很懇切的說道:“不能寫罷?……我教給你,記著!這些字應該記著。將來做大佬的時候,記賬要用。” 接連便是難懂的話,什么“趕工”,什么“冬儲”之類,引得眾人都哄笑起來,交易室內外充滿了快活的空氣。
——《孔丙己》
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為什么2019年鋼價是N字型
我們在去年12月14日發布(完稿于11月30日并交付印刷)的2019年度黑色金屬策略報告《周期輪回 潮起潮落》中指出,總體來看,2019年需求形勢悲觀,周期輪回,潮起潮落,經過過去三年的繁榮周期之后將繁華落盡。在總體需求悲觀的背景下,關鍵在于把握需求的節奏,我們預計房地產趕工仍有余波,基建投資在2019年二季度之后也將對需求將產生正向影響,將階段性提振鋼材需求,而鋼材價格將提前反應,有望在元旦前后提前企穩反彈。由于需求慣性的推動,我們認為明年二季度鋼價有望到達反彈高點。但經過反彈之后,由于需求的趨勢性下滑,只要沒有超預期的需求出現,我們認為鋼價反彈后仍將繼續探底,總體來看,明年鋼價可能呈震蕩往下的“N”字型。從近市場表現來看,鋼材價格的“N”字型正在走向上的一豎。
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N字型正在演繹
當前鋼材價格“N”字型正在演繹,主要邏輯跟我們之前在年報中分析的邏輯是一致的:
1、房地產繼續趕工
從宏觀數據來看,12月新開工面積當月同比增速仍然超過20%。地產開工之后的3個-6個月,特別是前3個月是螺紋需求的高峰,意味著至少在未來一個季度螺紋的需求仍然不會差。
2、基建投資有望繼續回升
12月份基建投資(不含電力)累計同比增速進一步回升至3.8%,單月同比增速回升至4.8%。我們的觀調研也顯示基建項目的融資情況有所改善,在近貨幣政策持續寬松的背景下,基建投資有望繼續改善;
我們之前在年報中人為,一方面鋼廠添加廢鋼比例彈性很大,另一方面是利潤驅動下電弧爐的生產彈性很大。在前期鋼材價格大跌之后,這兩方面因素都使得產量受到明顯影響,根據我們近的觀調研,鋼廠廢鋼添加比例下降很多,而獨立電爐企業由于虧損開工率大幅下降。 基于對需求向好的預期,疊加供給收縮的托底作用,期貨價格提前反應,我們之前預期的N字形正在演繹。3
螺紋鋼的N字型有幾種寫法?
在12月初中美貿易戰緩解之后,我們在12月2日發布的策略報告《中美貿易戰緩和對黑色金屬節奏的影響:黑色金屬策略系列(之十八)》中指出,本次大跌的個底部已經見到,12月之后黑色金屬期價將開始進入筑底階段,而在元旦前后有可能開啟交易明年春節需求的大級別反彈。
但經過12月的筑底反彈之后,我們對市場小周期的節奏出現錯判,我們在12月底預計唐山完成年度環保目標之后環保可能相對寬松,產量增加的壓力將使得鋼材現貨價格再度出現回調,鋼價的回調將帶動鐵礦價格回調。但事實上是,從1月3日開始,Mysteel公布的庫存數據連續低于往年,需求的韌性超預期,這使得鋼材價格大幅拉升,并帶動鐵礦價格大幅拉升,節奏上比我們預期的略早。但我們及時糾偏, 1月9日、10日、11日我們分別在上海、南昌、西安召開了三場黑色沙龍,基于累庫較慢需求韌性的邏輯,我們反復強調了螺紋焦炭低買的策略。
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